巴曙松：私募基金上市之利弊

　　2006年5月，堪称私募基金业鼻祖的KKR集团在荷兰阿姆斯特丹证券交易所成功融资50亿美元，创私募基金上市的先河，震惊全球私募业界。那么，私募基金是在怎样的背景下上市的？它上市后的影响又是什么呢？中国的私募基金何时能够上市？

　　私募基金为何上市？

　　2007年2月，私募基金堡垒投资集团(fortress)率先在美国证券市场进行公开招股，募集资金6.433亿美元，成为美国市场首家公开上市的私募基金。

　　4个月后，黑石集团(Blackstone Group)又将其管理公司以“公开上市合伙”的形式，在纽约证交所部分上市，融资41亿美元，其中包括来自中国国家外汇投资公司的30亿美元投资。

　　继其竞争对手黑石集团首次全球公开发售之后不足两周，美国另外一家著名私募基金KKR公司宣布其已向美国证交会(SEC)提交上市申请，计划上市融资12.5亿美元，这将是美国股市年内迎来的第三只私募基金。

　　目前，美国另一家私募基金巨头凯雷投资集团也正在考虑上市事宜。

　　那么，私募基金频繁上市背后的原因是什么呢？

　　融资成本的上升是私募基金上市的一个重要原因。由于美国国内通货膨胀水平有进一步升高的迹象，十年期国债收益率最近呈现上升势头，市场预期利率进入上升通道，令PE的融资成本日益提高。联邦基金利率已经达到5.25%，10年期国债利率已开始显著回升。这些提高了私募股权基金的融资成本，压缩了基金的利润空间。因此，从高成本的间接融资转为寻求通过IPO获得直接融资，就成为私募股权投资基金迎接全球高利率时期到来的应对之策。

　　由于现在兼并规模越来越大，全球股价偏高令PE难以找到收购目标，欧美市场上可供收购的目标日益稀少，很多PE不得不转而布局中国等新兴市场国家，以寻找新的投资机会。获得永久资金用于投资已有业务，扩张新的业务和建设永久基业成为私募基金纷纷进行IPO的一个重要原因。而且私募股权投资基金之间的竞争越来越激烈，被收购企业的股权价格不断被推高，在争夺好的投资项目时，基金的资本实力决定了收购的成败，私募基金就通过上市来吸引公众资本，扩大筹资渠道。

　　最后，通过上市还可以提高公司的品牌价值，扩大企业的知名度，延长企业的寿命，通过透明化的运作摆脱公众和监管层对其透明度的质疑，提供公开交易的现金股份和加强未来战略收购的灵活性。